11月制造业PMI回升幅度弱于季节性，内需走强主要源于“两新两重政策”加速落地，支撑消费品、高技术制造业景气回升，但地产投资仍拖累高耗能行业PMI走弱。企业预期积极改善，tp钱包政策也对需求形成支撑，但关税提前加征的风险增大，后续仍需关注增量政策的对冲效果。

房地产市场低迷已持续第三个年头，但没有明显的触底迹象。在更强劲的移民流入、较低的库存水平和最近放松的购房限制的支持下，上海和深圳等一线城市可能会比全国其他地区更早找到价格底部。