防范化解地方政府债务风险，事关经济社会发展和财政安全。当前，经过各方面的努力，地方政府债务风险防范化解工作取得阶段性成效，守住了不发生系统性风险的底线。

过去一段时间内，地方政府债务的快速扩张造成中国宏观杠杆率的不断攀升，蕴含着潜在的金融风险。在此背景下，中央多次围绕加强地方政府债务管理、防范化解地方政府债务风险作出重要决策部署。2023年底召开的中央经济工作会议再次强调，化解地方政府债务风险，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。党的二十届三中全会指出：“完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，加快地方融资平台改革转型”。

那么，地方政府债务的形成机制是什么？以及如何从源头上治理？以上问题的回答，不仅有助于深化对地方政府债务扩张的理解，而且有助于政策当局解决地方政府债务现实难题，在防范化解风险的同时为中国经济的可持续发展注入持久动力。

在一项最新的研究（《信贷监管放松、融资杠杆与地方政府债务——基于地级市面板数据的考察》，余家林、刘瑞明，《金融研究》2024年第5期）中，tp钱包官网下载研究者注意到一个重要的现象——地方政府债务的扩张与2009年为了应对国际金融危机的严重冲击而出台的一项信贷监管放松政策紧密相关。

由于地方政府债务增长时间转折点与“四万亿”经济刺激计划几乎同时发生，因此部分研究将地方政府债务扩张的原因归结于“四万亿”经济刺激计划。然而，深究政策和现实细节，可以发现，该观点是缺乏事实支撑的。2010年8月，财政部、银监会等部门负责人在答记者问时就曾指出，在4万亿投资中，不仅地方政府只负责了1.25万亿元，而且为解决地方政府资金来源问题，中央还帮助地方政府代理发行了4000亿元的地方政府债券（参见《财政部等就加强地方政府融资平台公司管理答问》）。然而，从官方审计结果来看，地方政府性债务从2008年的5.57万亿元增至2014年的24.00万亿元，增加18.43万亿元，远超投资计划规定的1.25万亿元。因此，理解地方政府债务形成机理，需要跳出“四万亿”经济刺激计划，重新审视。